医药生物行业：科创板系列报告三-复旦张江光动力治疗药物领跑者

　　在科创系列报告一，我们重点介绍医药生物行业当前正处于政策、产业、资本的共振点，科创板的设立进一步丰富我国资本层次，将重点支持具备高新技术的医药生物企业。科创系列报告二中我们着重分析了一家医疗器械明星公司——启明医疗，在此次报告中，我们将目光聚焦于一家创新药公司——复旦张江，以产业视角剖析发展前景。

　　复旦张江成立于1996年，由复旦大学、上海浦东新区经贸国有资产经营公司、上海张江高新技术发展促进中心等设立。2002年，公司在创业板上市。随后，2013年转入主板交易。首家控股公司上海靶点药物2003年正式成立。2007年，子公司泰州复旦张江成立，目前是公司重要的创新药物生产。

　　近年来公司整体营收呈上升趋势，2018年主营收入7.40亿元，同比增长48.6%，扣非归母净利润1.51亿元，同比增长308.1%。

　　目前主要产品为光动力平台的艾拉（尖锐湿疣治疗）和复美达（鲜红斑痣治疗），纳米技术平台的里葆多（肿瘤治疗）和诊断技术平的各类诊断试剂。2018年三大产品（艾拉、里葆多、复美达）销售额分别为3.92亿元、2.67亿元、5923万元。其中艾拉和复美达在中国市场仅有复旦张江一家销售。

　　公司是国内进行光动力治疗的领先者，1999年公司与国内最早开展光动力药物研究的第二军医大学合作，并成立研究中心，从事光动力新药的研究开发。用于治疗皮肤性疾病的盐酸氨酮戊酸（艾拉），已于2007年正式生产上市。2017年上市全球首个针对鲜红斑痣的光动力药物，海姆泊芬。

　　纳米技术平台使普通制剂具有缓释、控释和靶向等特点，成为目前药物输送领域的研究热点。该平台代表性研究药物为治疗肿瘤的里葆多。治疗恶性肿瘤的纳米药物硫酸新碱脂质体已经完成I期临床研究。治疗肿瘤的紫杉醇白蛋白纳米粒项目正开展临床前相关研究。

　　2018年研发费用1.14亿元，占营收比重约15%，比例近年来较为稳定，可以为新药研发提供一定的资金支持。公司构建了四大研发平台，为创新药物提供技术支持。

　　基因技术平台完成了国家863项目和重大项目各1项，正在进行国家重大新药创制研究1项；光动力技术平台、纳米技术平台产品发展前景良好，产品市场空间广阔；诊断技术平台定位中国基层医疗和妇产科、新生儿专业市场，具有良好发展潜力。

　　总结：复旦张江依托复旦大学等研发机构，公司将自主创新型药物加速从科研端为临床端，实现药物的临床应用。目前公司已有成熟的产品平台，并且实现了稳定的收益，未来有望在原有技术上实现适应症的拓展，同时对于新技术的开发。公司仍处于早期大量投入研发阶段，将通过我国丰富的多层次资本结构，实现产业升级。

　　风险提示：科创板上市进度不及预期、在研产品研发进度不及预期、竞争对手进入市场导致竞争加剧、临床推广不达预期等

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