郑眼看盘：CPI高企压制股指 操作上宜采取守势

　　每经记者 郑步春

　　上周五，A股因中美贸易相关利好消息大幅高开，但后劲全无，股指单边滑落，最终不仅悉数吐光高开部分，而且还倒过来下跌，最终所有股指均收出较难看的中阴线。不过，因上周稍早涨势，全周各大股指仍录得一定涨幅，其中上证综指一周累计涨0.20%至2964.18点，深圳综指一周涨0.71%至1648.68点。

　　关于中美贸易相关利好，我事前作过提示，当时我认为利好已极大程度地反映在股价中了，消息明朗后进一步利好暂时有限。不过，股指最终开出中阴线仍大大出乎我的意料，即我并没想到能弱成这样。市场永远是正确的，既然跌了，那么就暗示的确有下跌的潜在压力。

　　上周六公布的物价数据很好地解释了股指为何弱了。国家统计局公布的数据显示，我国10月CPI同比大涨3.8%，大幅超预期的涨3.4%，更远超9月的涨3.0%；此外，10月PPI跌1.6%，弱于预期的跌1.5%，也弱于9月的跌1.2%。

　　有道是“通胀无牛市”，A股上周五提前弱了起来，自然就很合理了。有些大机构或许有能力在数据还没公布时就提前“研发”出来，操作中就会以做空回避为主。

　　有些经济学家认为通胀与异常的猪价上涨相关，所以就弱化了通胀影响，但实际上凡事也得有个“度”，在一定范围内，上述言论没错，可超过某一个“度”后事情也许就不那么简单了。

　　当通胀到某种程度时，易诱发“螺旋式效应”，这样猪价涨这种偶发性的通胀就变成了单向的了，即未来就算猪价能回复到低点，上调后的各行各业价格也不见得还能跌回去。

　　为了减弱这种螺旋式效应，央行在货币方面多少应收敛，只能反向对冲，绝不能推波助澜。就股市来说，对央行政策倾向会相当敏感，股价会领先反映。

　　上周五早间MSCI宣布，将指数中所有大盘A股（包含符合条件的创业板标的）在MSCI新兴市场指数中的纳入因子从15%增加至20%，同时将中盘A股（包含符合条件的创业板标的）一次性以20%的纳入因子纳入MSCI新兴市场指数。上述变动将在2019年11月26日收盘后生效。

　　中金公司估算本次指数调整对A股的增量资金约为2500亿元至3000亿元人民币。这次MSCI扩容引入的资金虽然较前两次多，但涉及个股也多，故最终边际效应有所递减，对A股大盘真正的支撑有限。另外，由于本周及下周分别有邮储银行、浙商银行及未来或有京沪高铁发行，故资金面最多只是动态平衡，在CPI居高不降的大环境下，难有趋势性改善。

　　上周五，证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见。要点包括取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将再融资批文有效期从6个月延长至12个月等。上述消息相对有利于创业板，但对整个大盘其实反而有些利空，因存量资金总盘子就那么多，某个板因制度变化而资金变多了，其他板资金就会有所流失。

　　本周市场还将进一步消化物价数据冲击，短期内也许还会下探，投资者操作上宜采取守势，在投资标的选择上不宜四处出击，而应该缩容，比如尽可能多拿换手率不高的核心资产，争取平稳渡过未来潜在的资金面边际收紧。

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