融创“找钱”方法论，百亿投资出手后配股回血

配股公告发出后，融创的股价走出了下跌行情。1月10日，融创低开，盘中最大跌幅超过5%，最终以下挫4.39%的表现收盘，报44.6港元/股。

融创中国董事长孙宏斌

无论在拿地上花了多少钱，融创中国董事局主席孙宏斌从不认为自己是一个“大手大脚”的人。因为在会花钱的同时，融创找钱也有自己的一套方法。

1月10日，融创发布一则公告，将以每股42.80港元的价格，配售1.8692亿股股份，占融创现有已发行股本的约4.20%，及经配售事项扩大后已发行股本的约4.03%。每股42.80港元的价格较前一日折让8.25%，通过配售，融创可筹得总额约80亿港元的资金，扣除相关成本及开支后所得款项净额约为79.58亿港元。

这是今年房企“融资潮”出现以来单笔金额最大的融资，就在公告配股的两天前，融创还宣布发行2025年到期的5.4亿美元6.5%优先票据。

配股公告发出后，融创的股价走出了下跌行情。1月10日，融创低开，盘中最大跌幅超过5%，最终以下挫4.39%的表现收盘，报44.6港元/股。

房地产与金融资深评论人黄立冲表示，很多时候配股套现的主要动因是企业有资金缺口，需要用完善资本结构来解决，而配股能立刻带来现金的回流，填补资金缺口的同时，在一定程度上还能改善负债率，严格来说不算利空，对股价的负面影响有限。

一个月内砸数百亿投资

2020年一开年，融创在公开土地市场上的第一笔交易金额就达到34亿。1月3日，北京开年以来首场土拍拉开序幕，融创经过13轮竞价，抢下一宗北京不限价宅地，楼面价5.2万元/平方米。

而类似于这样的大额投资是融创近一个月以来的常态，广州、武汉、南京、青岛、北京等城市的土拍中，都能见到融创的身影。据时代财经不完全统计，2019年12月至今，融创共计在公开土地市场斩获9宗土地，耗费资金高达近200亿。

制图/时代财经

并且，这还只是融创投资的冰山一角，真正的“大单”都体现在公开土地市场之外。根据公开信息整理，融创在去年12月有一笔收购和两个项目的签约，其收购了华侨城旗下成都地润置业发展有限公司51%股权，又分别签约宝安冰雪文旅综合体、融创大湾区总部项目，以及岳阳环球健康城项目。其中，仅宝安冰雪文旅综合体、融创大湾区总部一个项目的投资总额就达到367亿。

对于频繁的投资举动，孙宏斌曾向媒体表示，像融创5000多亿规模的房企每个月都要买很多地才能活着。自2017年收购万达文旅资产包，孙宏斌发现除了住宅开发还有很多领域能够为融创带来可观的收益，他开始努力为融创寻找新的业绩增长点。

2019年称得上是融创开拓新板块的一年，一轮大规模的收购操作后，融创的业务盘面迅速被拉大，原本的四大业务板块增加至六大板块，以地产为核心，服务、文化、文旅、会议会展、医疗康养五大子业务板块为辅。

按照孙宏斌的说法，未来融创会继续在文旅、文化、会议会展、医疗康养等新业务板块上加大投资力度，“我们的逻辑是一贯的，我在三年前就说融创要做教育、医疗、养老，这些都是很大的市场。”可以预见，未来很长一段时间里，融创都会保持较为积极的投资态度。

多次配股“回血”

融创收购、拿地的资金来源一直是外界关注的焦点，去年11月，融创花150多亿收购环球世纪及时代环球51%股权时，孙宏斌再度被媒体追问资金来源，他也借着发布会的时机揭开了存疑已久的融创资金“悬案”。

孙宏斌算了一笔账，自2017年以来，融创“买买买”只花费了1000多亿，销售额却达到13000亿，钱就是从销售得来的。

但销售并不是融创来钱的唯一渠道，声称不会算账的孙宏斌实际打得一手漂亮的算盘，花钱后通过配股套现他已经玩了不止一次。

2016年的融创还未进入五强之列，它那时的目标也只有800亿。但那一年是融创攻城略地的一年，在孙宏斌的带领下，融创不仅高价抢下多宗地块，还先后完成了收购莱蒙国际资产包、融科智地及青岛嘉凯城等多个动作。

其第一次配股套现就出现在收购莱蒙国际资产包和融科智地42个项目之后。当年5月，融创先是以44亿的价格收购莱蒙国际旗下7个地产项目，同年9月，再以137.88亿的价格买下融科智地旗下41个目标公司相关股权及债权。

紧随其后，融创便进行了第一次配股。2016年9月26日，融创宣布向大股东孙宏斌配售4.53亿股，每股配售价为6.18港元，相比前一天收盘价溢价6.55%，配售后获得资金28亿港元。

2017年，融创与万达的438亿大单落地，由此引发了融创资金链承压的说法，配股再次成为其应对资金问题的途径。2017年7月，融创以先旧后新的方式配售2.2亿股，同年12月，其再按悉数包销基准以每股31.1港元配售2.515亿股配售股份。前后两次配售，融创共计套现约118.24亿港元。

此次已经是融创第四次配股融资，也是又一次财务“大出血”后的紧急降负债举措。但除此之外，还有另一种声音认为，融创配股一方面是为了在一定程度上缓解资金压力，更关键的是为了增厚净资产，实现降负债。

一位投资者分析认为，眼下融创已经过了野蛮生长阶段，进入稳定释放利润阶段，未来三年的预期就是销售额保持15%~20%的增长，报表业绩维持在25%左右的增长水平，同时利润率保持稳定，然后观察新布局的赛道。这样一家公司，应该确定性地进入恒生指数，以蓝筹公司估值。

“融创现在和蓝筹公司的最大不同在于负债率，这是它前几年超高速发展带来的后遗症，配股恰恰是最快补上这个短板的手段。随着公司净资产增厚，净负债率降低，业绩稳定释放，前几年激进发展的标签将渐渐褪去，随之而来的就是估值提升。”