央行"放管结合"让市场预期更稳定

　　每经特约评论员 张敬伟

　　央行释放的信号有放有管。

　　据上海证券报报道，人民银行党委书记、银保监会主席郭树清日前表示，要进一步抑制房地产金融化、泡沫化，稳定房价、地价和预期；积极支持中小银行深化改革防范风险，鼓励多渠道补充资本；稳妥应对外部冲击，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。深入整治各种违规金融行为，坚决打击各种非法集资活动，继续拆解影子银行，遏制房地产泡沫化倾向，主动配合地方政府整顿隐性债务。

　　这是对金融市场的“管”。在此之前，还有货币政策的“放”。

　　11月20日，中国央行在其官网发布了最新的贷款市场报价利率（LPR）报价：1年期品种报4.15%，上次为4.20%；5年期以上品种报4.80%，上次为4.85%。1年期和5年期的LPR较之前均有所下降。一年期LPR主要是企业贷款成本，5年期LPR基本代表了房贷利率的走势，5年期LPR的降低5个基点，意味着购房刚需族100万元贷款30年，平均月供减少30元，30年合计减少月供10890元。

　　美联储三次降息引发全球降息潮，中国没有跟随。央行在第三季度的货币政策报告中明确提出，中国不搞“大水漫灌”。稳健的货币政策，一直是央行的主调。即使在第三季度经济增长滑落至6%的情势下，央行依然给出笃定稳健承诺。这意味着，中国有实现“六稳”的决心和信心，特别是经济增长可以维持在预期区间（6%~6.5%）。而且，央行在第三季度的货币政策报告中也明确提出，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

　　实施稳健的货币政策，并不容易。尤其在美联储货币政策放水的传导效应下，毕竟从国际金融危机周期至今，美联储或政策的降息与加息，对中国和全球货币政策的影响极大。尤其是几次加息，美联储货币政策变化引发新兴市场资本外流、货币贬值和金融市场动荡。从印度到土耳其，从巴西到阿根廷，都曾深受其害。

　　中国虽然经受住了挑战，但也经受了不小压力。作为全球第二大经济体，中国如果在货币政策上随美国鼓点起舞或者随大流“放水”，全球汇率和金融市场将深陷紊乱之中，甚至会引发全球性的风险。

　　在全球市场联通的现实下，其他市场货币政策“放水”，中国也有压力，跟随“降息”将会放大全球性风险，如何不降息但起到增加市场流动性且舒缓外部市场传统压力的作用？中国央行有更多的工具可以运用。

　　LPR就是一种市场化的利率，即各大银行因应市场变化而动态调整的贷款利率，体现利率市场化的水平和成果。LPR短期和长期利率上下浮动，更符合市场主体和社会个体的利益。此番LPR报价1年期和5年期均有所变化，不仅可以降低市场主体的融资成本，也能降低社会个体的购房成本。因此，LPR报价的下降，不是降息胜似降息，在不引起市场波动的情况下起到了降息效果，向市场和民生释放了双重红利。LPR报价，不是要把贷款利率降下来，而是要让贷款利率活起来，利率市场化本身就对市场起到正向调节作用，让融资环境更公平，让购房消费更理性。

　　除了LPR，中国确保流动性充裕的手段还有很多。如通过普遍降准和精准滴灌的方式，释放资金9000亿元，确保资金充裕的同时，保障民营企业和小微企业的资金问题，化解融资难和融资贵的沉疴。除了全面和定向降准，央行还充分运用中期借贷便利、常备借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具保持流动性松紧适度，保持货币市场利率平稳运行。

　　不降息而采取多工具的手段达到降息目的，如此“降息”手段央行已经运用纯熟。这样的“降息”把准了中国市场的脉搏。一是降息动作太大，在引发市场波动的同时，也未必能够达成预定政策效果。二是流动性释放不能“大水漫灌”，否则会形成市场“旱涝不均”。因此，即使前些年央行采取降息又降准的“双降”，也是秉承金融为实体经济服务的目标。因此，采取精准定向“滴灌”的方式给予小微企业和三农企业更多资金支持，化解其长期面临的融资难和融资贵难题，成为央行货币政策的主要目标。三是金融服务实体经济是长期过程，只要小微、三农等市场主体融资难和融资贵难题不解决，精准施策的货币政策就不会停止。四是中国供给侧结构性改革尚未完成，稳健的货币政策不仅有助于推进全系统的供给侧结构性改革，而且也可以为“六稳”提供支持。

　　短期刺激政策不可持续，大开大合的财政政策和大水漫灌的货币政策，与中国经济的高质量发展阶段也不相兼容。只要实现“六稳”，只要经济增长维持在合理区间，央行就不会实施过激的降息政策。

　　央行“降息”带给中国市场稳定预期，也中和了全球降息潮带来的不确定性。

　　（作者为中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）